Der wirtschafts- und gesellschaftspolitische Weg Europas fรผhrt an der Weiterentwicklung technologischer Mรถglichkeiten nicht vorbei. Der Erhalt solider Wettbewerbsbedingungen ist im Lichte protektionistisch agierender Wirtschaftsnationen lรคngst zu einer Grundbedingung geworden. Innovative Technologien gehรถren inzwischen dazu.
Das Wettbewerbsumfeld
Metaverse, Web3.0, DeFi- und End-to-end-Prozess-Automatisierungen sowie Distributed-Ledger- Technologien sind seit geraumer Zeit Teil unseres Alltags โ sei es im B2B- oder B2C-Umfeld. Anwendungsfรคlle lassen sich leicht finden, so zum Beispiel beim Betreten der virtuellen Welt mittels Avatar oder 3D-Brille, bei regulรคren Bezahlvorgรคngen oder im Finanzwesen.
Kernstรผck bilden gegenwรคrtig allerdings Krypto Assets und deren Verwahrung sowie Teilaspekte der Fondswelt. Hier spielt Tokenisierung eine gewichtige Rolle. Doch worum geht es? Mit Hilfe von Tokenisierung kรถnnen โ vereinfacht gesagt โ groรe Einheiten in kleinere Teile aufgeteilt werden, um sie so einer grรถรeren Anzahl von Personen zugรคnglich zu machen. Anders ausgedrรผckt geht es um das Erzeugen digitaler Abbilder eines realen Gegenstands oder Werts.
Diese Abbildung erfolgt beispielsweise auf einer verteilten Ledger-Technologieinfrastruktur in Form von sogenannten Token und ermรถglicht eine rechtssichere รbertragung. Durch den Umstand, dass sich nahezu alle Gegenstรคnde (Oldtimer, Immobilien, Kunst) oder Finanzwerte in digitaler Form abbilden, das heiรt โtokenisierenโ lassen, wird der Technologie und ihrer Produkt- und Entwicklungsmรถglichkeiten groรes Potenzial zugesprochen.
Das Technologiepotenzial
Der Kapitalmarkt kennt derartige Einsatzgebiete und Anwendungsfรคlle bereits durch die Abbildung digitaler Finanzprodukte. Zu nennen ist hier insbesondere die Begebung von โpapierlosenโ Schuldverschreibungen und InvestmentfondsAnteilscheinen durch Eintragung in ein elektronisches Wertpapierregister oder Kryptowertpapierregister. Ferner ist die Emission von Kryptofondsanteilen mรถglich, die es Anbietern von Investmentfonds mittels KryptoFAV erlaubt, Kryptofondsanteile an Sondervermรถgen zu begeben.
Angebote von Verwahrdienstleistungen und Registerfรผhrung โ bei entsprechenden Lizenzen โ runden das Bild im Finanzwesen ab. Daher muss die zukรผnftige Bedeutung einer tokenisierten Wirtschaft fรผr Europa sowie im internationalen Kontext nachhaltig herausgestellt werden. Technologischer Fortschritt kann Anlass zur Weiterentwicklung etablierter Geschรคftsmodelle sein und bietet groรes Potenzial, neue Geschรคftsmodelle entstehen zu lassen.
Auf diese Weise kรถnnen in einer sich stetig stรคrker vernetzenden Welt interaktive Dienstleistungen oder konzeptionell fortentwickelte Produkte geschaffen werden. Dabei gilt es Wettbewerbsaspekte der globalen Konkurrenzsituation, wie die Sicherung von Standortvorteilen und Produktionsbedingungen, zu beachten. Der europรคische Markt befindet sich nicht im luftleeren Raum. Vielmehr sieht er sich finanzwirtschaftlich starken Mรคrkten wie den USA und asiatischen Einflussbereichen ausgesetzt.
Um das Potenzial der technologischen Neuerung ausschรถpfen zu kรถnnen, bedarf es zweifellos eines rechtssicheren Rahmens, der von Finanzmarktstabilitรคt, Verbraucherschutz und Marktintegritรคt flankiert wird. Aus Sicht vieler Entrepreneure und Beteiligter gilt es, das Innovations- und Wettbewerbspotenzial des digitalen Lebens โ dazu zรคhlt das Finanzwesen โ weiter zu erschlieรen und zu fรถrdern. Gleichzeitig mรผssen immanente Risiken adressiert und vermindert werden.
Aus der praktischen Anwendung ist bekannt, dass Innovationen in der Tendenz mit hรถheren Risiken einhergehen. Ihre Anwendungsfรคlle oder die zugrundliegenden Technologien sind teilweise noch von Kinderkrankheiten betroffen und bedรผrfen einer fortwรคhrenden wie konsequenten Weiterentwicklung. Dieser Umstand darf den europรคischen Markt jedoch nicht vom Einsatz innovativer Lรถsungen abhalten. Konkurrierende Mรคrkte sehen sich denklogisch mit den gleichen Herausforderungen konfrontiert. Es ist mithin kein europรคisches Phรคnomen.
Eine europรคische Angelegenheit
Bei der Tokenisierung stehen mit europรคischen Norminitiativen zu Kryptowerten und Ledger-Technologien (MiCA, DLT-Pilot-Regulierung) sowie zur Betriebsstabilitรคt digitaler Systeme (DORA) Handlungsrahmen bereit. Produktideen, Technologie und Marktpotenziale befinden sich allerdings erst am Anfang ihrer Entwicklung.
Doch die Chancen, mit Mut und Innovationsgeist zukunftsfรคhige Anwendungsfรคlle zu entwickeln, Kosten einzusparen und neue Investorengruppen zu erreichen, stehen gut. So kann langfristig das Potenzial von praxistauglichen Anwendungsfรคllen durch die Tokenisierung gehoben werden. Der europรคische Gesetzgeber sollte daher weiterhin die Tรผr des Kapitalmarktes รผber sogenannte Sandbox-Versuchslabore รถffnen wie im Fall des DLT-Pilot-Regimes.
Beschrรคnkt auf einen quantitativen und sachlichen Anwendungsbereich werden regulatorische Erleichterungen genutzt, um neue Prozesse von Handel und Settlement im Bereich digitaler Assets zu erproben. Damit bleibt das Risko fรผr den Finanzmarkt, seine Stabilitรคt und die Anwender beherrschbar.
Die Jurisdiktionen
Technik macht nicht an Landesgrenzen oder Jurisdiktionen halt. Umso wichtiger ist das Agieren der Player in einem ordnungspolitischen Rahmen mit definierten Leitplanken. Die Chancen stehen gut: Nahezu alle relevanten Parteien, Normsetzer, Zentralbanken, Unternehmen, Kreditinstitute und Anleger befassen sich mit der โneuen Weltโ, die durch Technologie entstehen kann.
Das ist gut und richtig. Waren Schreibmaschine und das Faxgerรคt vor Jahrzehnten noch gesetzter Branchenstandard, so ist Kommunikation via EMail, Mobiltelefon sowie smarte Kurznachrichten heute selbstverstรคndlich. In der Umsetzung praxisnaher Anwendungsfรคlle bedeutet dies Zusammenarbeit und die Etablierung von praxistauglichen Use Cases.
รblicherweise sind Regulatoren und Fintechs โgedanklichโ sehr weit voneinander entfernt. Beiden ist jedoch gemeinsam, Sicherheit fรผr Anwender und Attraktivitรคt der Produkte und ihrer Anwendungen erreichen zu wollen. Konsequenterweise kann sich daraus ein Zusammenarbeitsmodell ergeben, von dem alle profitieren.
Die Tokenisierung unterschiedlicher Vermรถgensgegenstรคnde und daran anknรผpfende Use Cases leisten hier einen Beitrag. Insgesamt bleibt zu konstatieren, dass die Darstellung und der Handel digitalisierter Vermรถgenswerte absehbar an Bedeutung gewinnen werden. Erste Anwendungen konnten sich bereits erfolgreich etablieren.
Alle Akteure der Finanzbranche sind dazu angehalten, an der Entwicklung mitzuwirken und damit zukรผnftige Standards zu setzen. Bรผndeln sie die Krรคfte und arbeiten stรคrker zusammen, kann daraus ein europรคischer Wettbewerbsvorteil erwachsen.
Susanne Geber ist Bankdirektorin und verantwortlich fรผr die Bereiche Governance & ESG bei DONNER & REUSCHEL