Bitte melden Sie sich an

Registrieren Sie Sich als Premium-Mitglied, um Vorträge herunterzuladen.

  • 100% Rabatt auf alle Club-Events und Kongresse
  • Download der Vortragsunterlagen aller Veranstaltungen
  • Zugriff auf Fotogalerie aller Veranstaltungen
Sie sind noch kein Mitglied?

Dann registrieren Sie sich jetzt:

Jetzt Mitglied werden
Sie sind bereits Mitglied oder waren Teilnehmer?

Bitte loggen Sie sich ein:

Jetzt einloggen
Jetzt Mitglied werden

Inflationsausgleich für Milchtrinker

Von Kornelius Purps - 13. April 2010

Von Kornelius Purps, Fixes Income Strategist bei der UniCredit Research

• Billy: Griechenland steht vor erfolgreicher Platzierung vom 6M & 12M Treasury Bills
• Bolly: Markteuphorie über Griechenland-Paket legt sich
• Bully: Renditerutsch in US Treasuries ohne fundamentalen Hintergrund

Versuchen Sie mal, bei der Bank Ihres Vertrauens einen kurzfristigen Überziehungskredit von, sagen wir, 1.000 Euro zu erhalten. In der Hand halten Sie eine Bürgschaft Ihres wohlhabenden Großvaters über den fünfzigfachen Betrag. Wetten, dass Ihnen Ihre Bank keine Steine in den Weg legen wird? Gut. Nun gehen Sie zu der Bank Ihres Vertrauens und verlangen ein unbesichertes Endfälligkeitsdarlehen im Volumen von, sagen wir, 20.000 Euro. Gemäß Schufa-Auskunft haben Sie bereits Ausstände von rund einer Million Euro. Ihre laufenden Einnahmen und Ausgaben weisen einen nicht unerheblichen Fehlbetrag aus. Großvadders Bürgschaft ist nicht anwendbar. Kreditenge hin oder her, mit einem solchen Anliegen kommen Sie gegenüber Ihrer Hausbank in Erklärungsnöte.
So müssen Sie sich die Situation Griechenlands vor der heutigen Auktion kurz laufender Staatspapiere vorstellen. Die Finanzagentur plant, zwei Treasury-Bills mit Laufzeiten von sechs und zwölf Monaten im Volumen von jeweils 600 Mio. Euro zu platzieren. Großvaters Bürgschaft entspricht im Falle Griechenlands einer Backstop Facility der Mitgliedsländer der Europäischen Währungsunion um Volumen von maximal 45 Mrd. Euro. Worauf ich hinaus will: Es besteht ein himmelweiter Unterschied, ob Griechenland in den Kapitalmärkten eine Milliarde mit Geldmarktpapieren oder zehn Milliarden mit lang laufenden Bonds aufnehmen will. Natürlich wird Griechenland heute keine Probleme haben, genug Investoren für ihre Kurzläufer zu finden. Mit dem von der EWU und dem IWF bereitgestellten Stützungspaket ist das Risiko einer Zahlungsunfähigkeit Griechenlands innerhalb der nächsten zwölf Monate auf nahe Null gesunken. Im Sekundärmarkt werfen griechische Geldmarktpapiere rund 5% Rendite ab. Das sind zwar bis zu 200 (!) Bp weniger als noch am Freitag, aber immer noch unendlich mehr, als wenn beispielsweise Deutschland mit 6-Monats-Papieren an den Markt geht. Dann gibt‘s für den Anleger weniger als ein halbes Prozent Rendite – das ist gerade einmal ein Inflationsausgleich für Rad fahrende Milchtrinker.

Die heutigen T-Bill-Auktionen Griechenlands sollten folglich nicht dahingehend interpretiert werden, sie seien ein Gradmesser für das generelle Interesse der internationalen Anlegerschar an griechischen Schuldtiteln. Dennoch werden wir mit großem Interesse verfolgen, a) wie groß die Nachfrage sein wird, b) wie viel die Finanzagentur letztendlich zuteilen wird, und c) welchen Zinsertrag die Anleger verlangen werden. Bei der letzten vergleichbaren Auktion Mitte Januar gab es für die 6-monatigen Papiere eine Rendite von 1,38%; bei der 12-monatigen Laufzeit war ein Ertrag von 2,20% drin – genug Inflationsausgleich für Auto fahrende Weintrinker. Heute werden die Auktionsrenditen sicherlich deutlich höher liegen. Als kritisches Niveau erachten wir Renditen von 3,95% (6M) bzw. 4,22% (12M). Dies wären jene Zinssätze, die Griechenland zahlen müsste, würde sich das Land statt im Kapitalmarkt bei seinen europäischen Nachbarstaaten eindecken wollen: 6-Monats Euribor bzw. 12-Monats Euribor plus 300 Bp. (Die „Bearbeitungsgebühr“ von 50 Bp habe ich aus Vereinfachungsgründen unter den Tisch fallen lassen.)
Wie wir es aus Zeiten der Bankenkrise kennen, hat sich die Euphorie über das EWU/IWF-Stützungspaket in den Märkten sehr schnell wieder gelegt. Zur Mittagsstund‘ hörten die Renditeaufschläge griechischer Anleihen gegenüber Bunds auf sich einzuengen. Der Euro gab ebenso wie die Aktienmärkten einen Großteil seiner Gewinne wieder ab. Wir sollten aber dem Markt jetzt die Zeit geben, um die Lage Griechenlands vollständig neu zu bewerten. Eine überragende T-Bill-Auktion heute könnte sicherlich dazu beitragen, dass sich auch die Spreads in längeren Laufzeiten weiter einengen. In der restlichen Finanzwelt sticht heute früh der gewaltige, weil gewissermaßen grundlose Renditerückgang in US Treasuries ins Auge. Um nicht weniger als 10 Bp ist dort die 10-Jahres-Rendite in den letzten 24 Stunden zurückgegangen. Grund dafür sollen voluminöse Käufe im Markt für Hypothekenanleihen (MBS) gewesen sein, offensichtlich ausgelöst durch die Attraktivität des allgemeinen Renditeniveaus. Fundamental betrachtet sollte man den Renditerutsch jedoch nicht überbewerten. Alles in allem bewegen wir uns aber weiterhin innerhalb der seit langem vertrauten Renditebandbreiten. Das wird sich kurzfristig ohnehin nicht ändern – da kann Großvadder bürgen für was er will.

Foto: © by CAP53 – www.istock.com

Lesen Sie auch

Mann auf einem Drahtseil, Equity Token Chancen und Risiken

Equity Token statt Aktien

Der Gang an die Börse ist für viele[…]

Pidder Seidl
Digitales Zentralbankgeld, Kommt es und mit welchen Auswirkungen?

Digitales Zentralbankgeld: Was wäre wenn …?

Kommen digitale Zentralbankwährungen? Denn in Ländern mit ausgereifter[…]

Dr. Jörn Quitzau
Ist die Geldanlage Tagesgeld 2020 noch lohnenswert?

Wie sinnvoll ist die Geldanlage Tagesgeld in 2020 noch?

Das Thema Sicherheit wird derzeit auch für die[…]

Gastautor

GEWINNBRINGEND GELD ANLEGEN MIT DEM ONLINE BROKER

Das klassische Sparbuch hat ausgedient. Es bringt praktisch[…]

Redaktion
Europas Banken und die Corona-Krise, wie ein Blitz aus heiterem Himmel

Wie ein Blitz aus heiterem Himmel – Europas Banken zu Beginn der Corona-Krise

Die Corona-Krise hatte die europäischen Banken schon im[…]

Jan Schildbach
Marktkommentar: Warum immer mehr Anleger gerade in turbulenten Zeiten auf Real Assets setzen

Real Assets trotzen turbulenten Märkten

Nicht nur das Coronavirus wirbelt die Finanzmärkte und[…]

Nikhil Chandra
Sind Dividenden trotz Staatshilfen geboten oder geschmacklos?

Dividenden trotz Staatshilfen – geboten oder geschmacklos?

Corona schlägt auch am Aktienmarkt voll durch. Diskutiert[…]

Sven Wittich

Frankfurt – Stadt der vielen Facetten

Frankfurt, eine Stadt im Herzen von Deutschland. Hier[…]

Alejandro Quintana

Geld investieren im Internet

Wer online investieren will, kann aus einer Fülle[…]

Alejandro Quintana

Handeln ohne Kommission – versuchen Unternehmen wie eToro einfach nur ihr Glück?

„Handel ohne Kommission“ liegt aktuell im Trend –[…]

Redaktion

Was die Wiederwahl Donald Trumps für die Kapitalmärkte bedeutet

Keine Rezession + kein Aktienmarkt-Crash = Trump wird[…]

David Wehner

Schwellenländeraktien: China, Türkei und Russland ins Töpfchen

Die Schwellenländer haben für eine Menge Schlagzeilen gesorgt,[…]

Tim Love

„Wir profitieren davon, dass die Marke unbefleckt ist“

Ein Gespräch mit Dr. Reinhard Krafft, Geschäftsführer Rothschild[…]

Redaktion

Greta und das grüne Geld

Der Klimawandel beherrscht die Schlagzeilen. Wären Banken nicht[…]

Thomas Friedenberger

Geht die Geldpolitik in die nächste Verlängerung?

Trotz guter Konjunktur steigen die Inflationsraten nicht an.[…]

Dr. Ulrich Kater

Grüne Investments: Nachhaltiges Drohpotenzial aufbauen

Ethisch-nachhaltige Geldanlagen wirken. Die Anlagestrategien und Motive der[…]

Samuel Drempetic

Neue Technologien drängen auf den Markt: Impfstoffe als Investitionschance?

In Zeiten niedriger Zinsen und steigenden Regulierungen ist[…]

Stephanie Ruch

Neo-Sozialismus gegen Wohnraum-Knappheit

Im Kampf gegen die stetig anwachsende Wohnraum-Knappheit werden[…]

Robert Halver

Lorbeeren von heute – Kompost von morgen

Deutschland darf sich nicht auf seiner wirtschaftlichen Stärke[…]

Markus Schön

Steigender Rohstoffbedarf in Zukunftsbranchen

Die beständig voranschreitende Digitalisierung unseres Alltags lässt die[…]

Dominik Lochmann

Banca Carige wird zwangsverwaltet

Neues Jahr, neue Führung, neues Glück? Nach dem[…]

Tobias Schenkel

Der Einfluss von ESG-Investments auf Asset Allocation und Nachhaltigkeit

Saubere Energie, Menschenrechte und die Transparenz eines Unternehmens[…]

Stuart Dalheim

EZB sieht Gefahren für Finanzsystem

Internationale Handelskonflikte, Probleme mit Schwellenländern und ein sturköpfiges[…]

Tobias Schenkel

Deutsches Finanzsystem braucht stärkere Abwehrkräfte für Konjunkturwinter

Zeiten der Hochkonjunktur und niedriger Zinsen haben im[…]

Tobias Schenkel

25. Oktober 1929: Schwarzer Tag für Europa

Am Freitag, dem 25. Oktober des Jahres 1929[…]

Redaktion

Von Bullen und Bären

Ob Börsianer oder nicht, den Begriff Bullen- bzw.[…]

Redaktion

Die Legende der chinesischen Treasury-Waffe

Die chinesische Mythologie, welche in ihrer mündlichen Überlieferung[…]

Alexander Krüger

11. Oktober 2008: Einigung in der Krise

Heute vor genau 10 Jahren und ungefähr einen[…]

Redaktion

100 Milliarden

Markus Braun, Chef der Wirecard AG, hält es[…]

Redaktion

Familienangelegenheiten

Trotz guter Quartalszahlen droht der Commerzbank im September[…]

Daniel Fernandez

Handelsstreit mit USA schadet allen Beteiligten

US-Präsident Donald Trump setzt seinen Wahlspruch „America First“[…]

Marco Bargel

US-Geldpolitik: überschaubare Implikationen für Devisenkurse von Schwellenländern

Geraten die Devisenkurse von Schwellenländern mit der geldpolitischen[…]

Dr. Klaus Dieter Bauknecht

Krypto-Science-Fiction

Immer mehr Start-ups schießen sich in ferne Krypto-Galaxien,[…]

Redaktion

Deutsche Unternehmen überweisen 47 Milliarden Euro an Aktionäre

Der Blick auf die Kontoauszüge lässt viele Aktionäre[…]

Christian Kahler

Griff der Notenbanken lockert sich

Die Informationsfunktion von Marktpreisen wurde bislang durch den[…]

Dr. Ulrich Kater

Besser wird’s nicht mehr – Ausblick 2018

Die Stimmung der deutschen Unternehmen war noch nie[…]

Stefan Bielmeier

Aufklärung über die Mythen der Automatisierung

In Zeiten von selbstfahrenden Autos, Roboter-Operationen und Computern,[…]

Charles Ellis

Kryptowährungen – Technisch genial oder Blase fatal?

Bitcoin ist der bekannteste Vertreter unter den Kryptowährungen,[…]

Robert Halver

Vorteile aus zwei Welten für die Vermögensverwaltung

Neben der prognosebasierten Portfoliosteuerung hat sich bei der[…]

Christian Jasperneite

So kann es nicht mehr weitergehen

Der S&P 500 hat in den vergangenen dreißig[…]

Otmar Lang

Von Beruf: Liquiditätsspender

Werden Wertpapiere gehandelt, sind sie liquide. Eine Besonderheit[…]

Claus Stielenbach

Bewertung – Wachstum – Risikoaversion

Die Sommermonate waren ein unangenehmes Lehrstück, wie die[…]

Dr. Achim Hammerschmitt

Der Brexit und der Gewerbeimmobilienmarkt in Frankfurt

Der Austritt Großbritanniens aus der EU wird zu[…]

Gertrud Traud

Gebührenexzesse können nicht die Lösung sein

Eine Einführung oder Erhöhung von Gebühren ohne Verbesserung[…]

Robin Buschmann

Aktien oder Gold? Eine typisch deutsche Frage

Gold erfreut sich vor allem in Krisenzeiten großer[…]

Dr. Christoph Bruns

Soll ich jetzt noch Aktien kaufen?

Das fragen viele Kunden ihre Berater. Die deutschen[…]

Jochen Knoesel

Lehren aus der Frankreich-Wahl

Am Ende fiel der Sieg deutlicher aus als[…]

Uwe Burkert

„Es ist höchste Zeit, dass die Deutschen ihre Sparangewohnheiten ändern“

Die comdirect bank AG bietet mit cominvest ab[…]

Philipp Scherber
Erneuerbare Energien Onshore

Erneuerbare Energien – ein wachsendes Geschäftsfeld für Banken

Alle Länder der EU haben sich mit der[…]

Lars Quandel